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今年6月,IPO新增受理企业超400家,占今年上半年全部IPO受理数量的80%,至此,当前处于审核状态的IPO企业创记录般达1000家以上。
企业IPO从受理到用时需用多长时间?较此前年份是否有变化?不同的审核方式与板块是否会影响总体IPO速度?为此,金证互通牛牛研究中心选取2020-2022年期间上市的企业作以下分析。
IPO用时:主板>创业板>科创板>北证
从监管规定来说,IPO的每个环节都有具体的时限要求,如注册制原本规定在企业提交注册后,证监会要在20个工作日内对注册申请作出是否予以注册的决定,但在具体审核中,总有突发情况产生,这也导致整体上市时间用时相对不可控。
但无论是注册制还是核准制,在IPO过程中均有受理、审核过会、注册、上市这4个重要的节点。为此,以下将依据上述节点作展开分析。
核准制VS注册制
IPO用时:总用时约193个月,较2020年增加45天
分年度横向比较,2021-2022年平均IPO受理到上市用时388天,较2020年的343天增加45天。
从节点来看,所有年份中,审核阶段均是耗时最久的环节,最新2021-2022年用时229天,注册阶段用时出现明显增长趋势,2021-2022年用时117天,较2020年多了约97个月。
发行制度:注册制较核准制用时快89个月,但差距在缩小
注册制对比核准制有速度优势。2021-2022年注册制总用时为357天,较核准制的503天快了约89个月。
但横向对比2020年数据发现,这一时间差距已急剧缩小。2020年,注册制总用时为192天,较核准制的544天快了约171个月。
从节点来看,2021-2022年注制度在审核阶段、注册阶段、发行阶段耗时均有增长。分别较2020年多了74天、78天、13天,一方面或与注册制申报企业的数量增长有关,另一方面也反映出注册制上市难度在增加。
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主板:用时约178个月,较2020年减少22个月
从总用时来看,主板是所有板块中用时最久的板块,但也是唯一一个较往年审核加速的板块。
2021-2022年,主板IPO总用时为503天,较2020年的540天减少37天,从节点来看,主要是审核阶段用时在缩短,共缩短58天。
但即便是用时最久的主板,2021-2022年间也仍有43家企业IPO总用时在1年内,其中中国电信、中国移动、中国海油及三和管桩IPO总用时均在半年内,前三家均为回A企业,一定程度也反应对该类企业的倾斜。
创业板:用时约156个月,较2020年增加87个月
创业板IPO总用时在注册制板块中最长,超过1年,且增长趋势最明显。
2021-2022年,创业板IPO总用时为407天,较2020年291天多了87个月,具体来看,主要是注册阶段用时增长约56个月,同时在审核阶段也增加近1个月。
从个股看,2021-2022年IPO用时最短的企业为恒辉安防,仅178天,最长企业为诺思格,共757天,两家企业在注册阶段用时均超过总用时的一半,而注册阶段用时长于审核阶段也成为创业板IPO新常态,285家企业中,93家属于这一情况,占比33%。
科创板:用时约114个月,较2020年增加59个月
科创板IPO在2021-2022年用时334天,较2020年的256天增加59个月。
A股二季度业绩有望好于预期,短期不悲观。从当前的市场盈利预期来看,卖方一致预期对于整体盈利的预测存在着明显的超调。依据我们通过不同方式的盈利预测来看,在外生冲击情形下,基于高频数据的预测准确性要高于一致预期预测。类似情况也出现在2020年Q2和Q当时虽然受到港股股票配资,疫情冲击,企业盈利承受较大压力,但是实际的业绩水平远好于预期水平。从当前来看,4月工业企业利润数据依然维持正增长,而5月PMI已经开始出现正增长,我们认为二季度全A盈利增速出现大幅负增长的概率相对较低。与创业板相似,科创板主要用时增加在注册阶段,增加约95个月,尽管注册用时低于创业板,但注册失败数量也更多。2019年至今注册阶段终止的35家企业中,科创板占22家,高于创业板13家。
从个股看,2021-2022年IPO用时最短的企业为概伦电子,仅186天,最长企业为纬德信息,共605天,231家企业中,注册超过审核用时共40家,占比17%。
北证:用时约32个月,较2020年增加31个月
2021年11月北交所开市,迄今仅不到1年时间,因此北证也是所有板块中IPO用时最短的板块。
2021-2022年,北证IPO总用时为220天,较2020年的90天增加31个月,从原因来看,主要是因2021年精选层整体平移至北交所因素影响。
未盈利企业个体差异大
特定行业IPO难度较大
根据前文,不同上市制度、板块均呈现明显的特征与趋势,延伸来看,IPO申报涉及不同行业的企业,注册制的实施也是A股首次允许亏损企业上市,不同行业,甚至是不同的上市标准是否同样呈现出明显特征?
不同上市标准:其它标准普遍长于标准未盈利企业个体差异较大
目前,从“双创”情况来看,绝大多数企业选择所属板块的上市标准因此板块均值数据失去参考意义,但总体来看,采用非标准一上市的企业整体IPO用时要偏久。
以科创板为例,除上市标准上市标准五外,其它上市标准平均IPO用时总时长在339-396天,较均值高出约5-62天,产生差距同样在注册环节,最高较均值高出63天。
另一方面,IPO时未盈利企业并非表现出明显的审核用时加长,但有明显的个体差异。
2021-2022年上市企业中,IPO时未盈利企业共有25家,从IPO总用时来看并未与均值出现明显差异,但用时最少、最长的企业分别为196天、552天,较均值差异约138-218天。
不同行业
影响企业上市速度的,除了公司本身质地以外,还有所处行业。
从总用时来看,电信、石油等行业,受中概股回A因素影响,近几年IPO总用时都排名前列,但行业上市数量都是个位数,不具普遍性。此外,近几年受疫情、相关政策影响较大的行业,如建筑装饰和其他建筑业、航空运输业、教育的企业IPO用时均在2年以上,且趋势在增加。
特定行业,如货币金融服务行业,在选取的所有时间区间内,IPO企业总用时都在1000天以上,难度较大。
从IPO增加数量也能看出审核对于行业相应偏好,2021-2022年以来,行业IPO数量增加最多的便是计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业、专业技术服务业一类战略性新兴产业,且多数总用时低于均值。
附:金证互通简介:
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