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自从2014年11月17日开通以来，沪港通“通车”已有8周年。在资本市场“双向开放”的格局下，北上资金买A股累计收益大胜南下买港股，似在宣告高买高卖策略的胜利。相反，股神巴菲特近期高抛国内新能源汽车龙头，低吸台积电美股，则在践行恐慌时买进和狂热时卖出的真知。
沪港通开通8周年，A股港股谁更牛？11月17日，沪综指收于3114点，较8年前上涨29%；沪市主板A股市盈率为16倍，低于8年前的11倍。周四恒指收于18047点，较8年前下跌25%，市盈率为10倍，8年前为14倍。显然，低估值并非股市上涨的充分理由。
同花顺数据显示，截至周港股通累计净流入25565亿元，持股市值为20567亿元，亏损16%。陆股通累计净买入16905亿元，持股市值为21777亿元，净赚28%。北上和南下资金累计收益虽高于基准指数，总体上仍是靠天吃饭，跟随指数浮沉。
出人意料的是，南下资金远多于北上资金，未阻止AH股公司中同股同权的A股估值较H股溢价率大升。周恒生AH股溢价指数收于143点。其在8年前为102点，几乎是等价等权。和8年前相比，恒生AH股A指数和H指数涨幅分别为49%和-53%，溢价率达43%的A指数不跌反涨。南下资金较北上资金净额多出8660亿元，约为A股市场流通市值665万亿元的3%。
对南下资金来说，更便宜者未必是更低风险。2019年11月，阿里巴巴港股IPO发行价为176港元，次年10月最高涨到304港元，周四收于725港元。价值投资理念知易行难，卖在顶部难，买在底部更难，有效方式是看市场情绪是否有一致性恐慌或狂热，不妨以巴菲特近期交易策略为例。
巴菲特旗下的伯克希尔本周披露的季报显示，三季度斥资42亿美元建仓6006万份台积电的美国存托证券，约为其总股本的39%。而今年以来，其已经第4次减持某新能源汽车龙头股，共套现938亿港元。一增一减之间，透露巴菲特高抛低吸的投资奥秘。
按照巴菲特发明“20个打孔纸”投资法，在20次押注次数过后不应再投资。如此谨慎抄底策略让其所挖新矿行情看涨，所弃旧矿则前景堪忧。伯克希尔2008年开始增持上述新能源龙头，14年里盈利29倍；2016年抄底苹果，6年来大赚34倍。
抄底台积电会否重现辉煌？同花顺数据显示，截至周三收盘，美股巴菲特持股板块TTM市盈率为23倍。虽然台积电美股已较上季末上涨近三成，但TTM市盈率仅有19倍，今年以来，台积电年内最大跌幅为59%，契合“好公司+坏消息+超跌价”的巴氏抄底逻辑。
权重蓝筹多是股市基石，若要高质量发展，需三大利好配合：产业政策向好、盈利持续增长和股价长期走牛，偏偏“此事古难全”。周A股、港股和美股的第一大市值股分别是贵州茅台、腾讯和苹果，三者股价较去年峰值分别缩水40.4%、65%和13%，只有苹果仍坚守牛市通道。
10月29日，中国酒业协会发文，驳斥了禁酒令传闻和白酒进入下行周期等看空言论。31日，贵州茅台股价在1333元止跌，较去年峰值缩水近半，其后逐日回升，周四收于1567元。抄底者仍有疑虑，因为“行业龙二”股价上月低点较历史峰值缩水63%，这一跌幅恰好接近茅台在2008年熊市中的最大跌幅。
港股腾讯概念板块周四盘中一度大跌4%，收盘跌幅缩小至46%，较去年峰值仍缩水49%。周腾讯以中期分红方式将所持约58亿股本地生活龙头股股票分发给股东，持股比例由17%降至2%。类似减持导致相关公司股票的被动持有者急升，机构护盘难度增加。
而A股过去三年里风头最劲的行业——矿物制品和电气设备亦在走弱，二者自2019年以来的区间最大涨幅分别是2倍和7倍；在过去60个交易日里，分别以25%和21%的跌幅领跌深沪所有行业指数。强周期板块走牛三年实属罕见，盈利超预期绝非常态，遭遇产业调控的风险在增大。再动听的故事听久也会有审美疲劳，以至于盈利稍低于预期，就可能引来股价崩塌。
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