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在新冠疫情中大放异彩的中药行业，如今在二级市场上已经逐渐“退烧”。经历过2022年上半年医药板块的持续走低后，中药板块估值已回落至近三年以来的低位水平，以6月10日收盘价计算，中药板块PE-TTM为17低于医药板块282的市盈率。
月12日晚间，国内牛市股票配资,医疗信息化软件头部厂商创业慧康发布公告，公司实际控制人葛航及其一致行动人福鼎嘉盈，持股5%以上股东周建新及其一致行动人鑫粟科技和铜粟投资拟以协议转让方式减持共计约10%股份。过去两年内，疫情曾催化中药行业进入高速发展。但到了2022年，随着《“十四五”中医药发展规划》、多项国家标准发布，还有即将到来的中药行业集采，都昭示着行业已经进入规范化、标准化发展的新阶段。
7月12日，一则突如其来的业绩盈警发布后，中国中药(00570)股价应声下跌，盘中跌超16%。据公告，公司2022年上半年净利润预计同比下降50%-60%。
中国中药是中国医药集团有限公司(国药集团)旗下现代中药板块的核心平台，多年稳居行业龙头地位。业绩盈警发布后，瑞信下调中国中药评级至“中性”，目标价降至4港元;大摩将目标价降至7港元，维持“增持”评级。此前，方正证券、开源证券、国元国际、第一上海均对公司给出“买入”评级。
其中，瑞信发布研究报告指出，下半年若业务加价完全达到预期，公司毛利率将有所改善。
业绩多年稳中有升营销投入大增
根据本平台了解，多年来，中国中药业绩持续稳健向好，营收、利润稳步提升。2017-2021年间，营收年复合增长率为295%。
2021年，受益于多项政策利好出台，公司营收约人民币190.5亿元，较2020年大幅增长27%;年度净利润约为22亿元，同比上升11%;归母净利润约为133亿元，同比增长12%。基本每股收益为0.38元。
在盈利能力指标方面，报告期内，公司毛利率从2017年的579%提高到2021年的609%，增长显著。2021年，公司毛利率从664%增长到609%，主要依赖于成药、中药饮片业务中高毛利单品的销量增长。
从营收结构分析，2021年中药配方颗粒产品营业额约1300亿元，占总营业额的70.3%;成药产品营业额约394亿元，占总营业额的17%;其余如中药材综合业务、中药饮片产品、中药大健康产品、国医馆综合服务等业务收入占比较小。2021年，受益于政策利好、中药产品市场认可度提高、各板块业务联动初见成效，公司所有业务部门营业额都录得增长。
2021年，公司各项开支多有上升，主要是由于增加了对营销和基础建设的投入。销售及分销成本约为782亿元，较去年上升37%，占营收比例略有增加，达到38%;行政支出约为74亿元，较去年上升38%;研发支出约为94亿元，较去年上升22%。
报告期内，公司财务水平持续稳健，资产负债率逐年降低。2017-2021年间，公司资产负债率分别为448%、419%、433%、385%和373%。截至2021年年底，公司现金及现金等价物约为295亿元。
核心业务缘何增长承压?
根据本平台了解，在日前发布的业绩预警中，中国中药表示，预计2022年上半年净利润同比下降50%-60%，主要是受到中药配方颗粒业务的影响。
目前，中药配方颗粒业务是公司的营收支柱，2021年营收占比超7成，同比增长33%。从其他数据来看，去年该业务的毛利率从70.5%微降至70%，销售成本则增长33%，超过营收32%的增速，显示出利润承压的迹象。
在牛市股票配资,暴雪开始驰骋全球游戏市场时，刚刚入驻Mediagenic的科蒂克还在艰难翻盘，先后进行了大规模重组，改名为Activision，迁了公司地址，启动破产保护程序等等。终于在1997年才开始扭亏为盈。要分析公司业绩为何增长受阻、后续趋势又将如何发展，可以从成本和销售两个方面来分析。
从成本端来看，随着中药配方颗粒试点政策的结束，行业迎来高速增长期，公司也进入了扩张阶段，为了争夺市场份额，营销费用预计将持续增加;而由于疫情趋稳、限制出行政策放开，公司运营的各项成本费用也有所回升。
进入2022年，随着国家药典委发布首批中药配方颗粒国家药品标准，公司对生产进行整改、规范化的过程也将在短期内增加成本。而随着中药配方颗粒带量采购被提上日程，未来可能会进一步压缩公司利润。
而从销售端来看，一方面中药配方颗粒领域的监管尚未完全完善，审批、备案等环节将一定程度上使得公司销售品种受限;另一方面，生产成本的上升尚需要一段时间才能传达到销售端。
此外，由于政策实施初期部分医疗机构产品储备充足，过量库存尚未见底，2022年市场需求阶段性减少，将影响到公司业绩。数据表明，2022年上半年安国中药材价格指数涨幅同比收窄，6月末价格指数收于1363点，半年内价格上涨24%。
2022年下半年，随着资本炒作热度退去、业内更多产能落地，市场或将受到一定下行压力。
龙头地位稳固强化全产业链布局
多年来，中国中药通过数次并购同济堂制药、天江药业、广东一方、黑龙江国药等多家药企，已经坐稳中药配方颗粒行业龙头地位：据中国医药工业信息中心统计，2020年中药配方颗粒市场总额约为人民币190亿元，中国中药于当年占总体市场份额超过52%。
2021年，中国中药的“中药大健康全产业链”战略持续推进。在研发方面，公司积极参与国标、省标研究制定，报告期内，在已公示的196个中药配方颗粒国家标准中，由公司起草的标准占比52%;完成74个国标品种研究和210个省级标准研究，176个省标品种获得公示。
在生产方面，公司在全国23个省、直辖市或自治区累计自建和共建GACP中药材基地207个，种植面积达到超15万亩，共涉及74个中药材品种;在全国19个省份布局具有饮片生产许可的企业共28家，产能超过8万吨。
在销售方面，公司新增开发二级及以上医疗机构107家、基层医疗机构356家、医药企业381家;出口品种从2020年的9个增加至2021年的339个，在香港医管局等香港3家医疗机构中标549个饮片品规，合计中标品规数量位列第一名，出口地区辐射至德国、法国、比利时、意大利等地区。
此外，公司持续拓展大健康、医疗服务等全新业务。公司推出「青烎」金银花纯鲜花露、「超葛超解」果冻等新型中药健康食品，建立「中国药材」、「一方四季」、「阅鉴本草」等网络旗舰店，探索开展大健康产品电商运营模式;积极开发自有医疗终端-国医馆，大力发展特色专科、理疗康复和家用健康三线业务，销售具有区域特色的中医医疗综合服务和产品。
推动上下游、产供销有效衔接和协调运转的全产业链布局，将进一步巩固公司行业龙头地位，增强核心优势，提升公司长期价值。
当前，中药行业正处于从高速发展进入高质量发展的转型升级阶段，在“阵痛期”内，业内公司业绩或将短期承压。作为行业内长期处于领先地位的龙头企业，中国中药增长稳健、韧性充足，随着政策红利不断释放、市场迎来扩容，中国中药长期价值可期。
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